東吳證券股份有限公司黃細裡,孫仁昊近期對均勝電子進行研究併發布了研究報告《2025年報&2026年一季報點評：盈利能力持續最佳化，前瞻佈局光模組業務》，給予均勝電子買入評級電子。
均勝電子(600699)
投資要點
公告要點：公司釋出2025年年報及2026年一季報，2025年業績符合我們預期，2026年一季度業績超我們預期電子。2025年公司實現營收611.8億元，同比+9.5%；歸母淨利潤13.4億元，同比增長39.1%；扣非歸母淨利潤15.0億元，同比+16.7%。2026年Q1公司實現營收138.15億元，同比下降5.22%；歸母淨利潤4.02億元，同比增長18.11%；扣非歸母淨利潤3.62億元，同比增長13.23%。
盈利能力持續最佳化，在手訂單飽滿電子。2025年整體毛利率為18.3%，同比+2.1pct，其中汽車安全業務透過全球供應鏈最佳化和產能整合，毛利率同比提升2.3個百分點至17.1%，分割槽域看，海外地區主營業務毛利率同比提升2.8個百分點至17.9%。2025全年新獲全生命週期訂單約970億元，創歷史新高。汽車電子業務訂單約461億元，其中高階智慧化產品新獲訂單超200億元；成功斬獲某全球頭部主機廠的中央計算單元（CCU）平臺專案定點，預計2027年量產；與Momenta合作獲得國內頭部自主品牌高階智駕域控專案，預計2026年量產。2026Q1毛利率為17.7%，同環比-0.2pct/-0.6pct，基本維持穩定。
期間費用率略有提升，主要由於新業務集中研發投入和匯兌收益走弱驅動電子。2025年期間費率為13.95%，較2024年12.66%上升+1.29pct；其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.33%/5.49%/5.38%/1.76%，對應較2024年+0.29pct/-0.02pct/+0.75pct/+0.27pct。26Q1期間費用率為13.9%，同環比+0.1pct/-0.1pct，基本維持穩定。
前瞻佈局光模組業務電子。公司透過戰略投資新菲光通訊技術有限公司推進光模組的業務佈局和應用落地，面向全球市場拓展新業務機會；聯合中際旭創股份有限公司打造推出車載光通訊解決方案，滿足高階自動駕駛與多屏座艙需求，為智慧汽車與沉浸式體驗提供穩定可靠的通訊底座，從而打造全面的智慧網聯生態系統。
盈利預測與投資評級：由於全球宏觀經濟走弱，全球汽車需求有所下滑，我們下調2026-2027年營收預測為658/704億元（原為728/782億元），預計2028年營業收入為760億元，同比+8%/+7%/+8%；下調2026-2027年歸母淨利潤為17.9/20.5億元（原為19.5/23.2億元），預計2028年歸母淨利潤為23.8億元，同比分別+34%/+14%/+16%，對應PE分別為25/22/19倍，維持“買入”評級電子。
風險提示：下游乘用車需求復甦不及預期，汽車安全業務修復不及預期電子。
最新盈利預測明細如下電子：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為35.12電子。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由AI演算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議電子。
